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　　这是一个主要从美国每周的CFTC数据公布基金(Managed Positions)在当地期货市场的各种部署，继而反映现时市场对贵金属的情绪和对短/中期的一个价格判断。美国每周五收市后公布的CFTC数据，记录日为刚过去的周二(如果过去一周原本工作日是假日的话数据出炉会延期)。

　　金矿股表现再一次领先金属，笔者记得金价于1月29日早上还是上升的，但那时候澳洲上市的金矿股票价已开始回吐了。

　　上周贵金属及商品价格急跌，其实老实说就是一场大型的“获利操作”，导致“戏院失火人踩人事件”，进一步加剧跌势——以白银为例，它单在今年1月份，从去年年底的71.26美元，上升到116.58美元（以最高收市价计算）——在1个月不足的时间里升了63.6% (而且还刚刚在去年升了147%之后)。

　　笔者写过，当市场会在围绕着「下一任美联储主席」的相关问题前出现各种「脑补」，比如在他正式公开演说他对美国未来利率和货币政策上的蓝图前，就已经出现各种标签——比如Warsh是，即使他会降息他也不会降太多，但事实上至少目前情况Warsh是比鲍威尔更热衷于降息的。

　　*为了方便比较，COMEX黄金的金属当量除以10、COMEX白银的金属当量除以100。

　　至1月27号为止，所有美期金属的基金净多均出现环比下跌，当中钯金合约已经是连续两周基金净空头水平。

　　美期黄金基金多头环比跌11%至441吨，为过去8周最低水平；基金空头环比跌近1%至63吨，因此基金净多环比跌13%至378吨，为过去8周最低水平。

　　白银基金多头环比跌12%至2,753吨，为自2012年1月3日以来最低水平；基金空头环比升18%至1,619吨，为过去4周最高水平；因此基金净多环比跌36%至1,134吨，为自2024年3月底以来最低水平。明显地，现在参与美国期货市场的投机者，已经有一段时间觉得银价已高得离谱，空头也开始增加。

　　铂金基金多头环比跌15%至23吨；基金空头环比升3%至21吨。基金净多环比增跌62%至3吨为过去37周最低水平。跟白银有点类似，基金多头大幅收窄，空头开始增加。

　　纵使2025年美国期货市场黄金基金合约的净多水平收缩，但金价仍升幅达64.4%，反映实物需求远超于期货市场透过杠杆来拖金价的后腿。以往资金透过期货市场控制金属价格，比如从2020年疫情在全球扩散以来，贵金属的美期净多不断下跌，反映基金是有目的性不让贵金属走高。可是到今年首季开始，期货基金开始平掉多头获利，但金价依然高企，反映实物的需求远超于期货市场的杠杆。

　　美铜的CFTC每周报告从2007年开始，由于铜于2008年至2016年为熊市，因此美期铜历史上大部分处于净空水平其实并不值得奇怪。只不过从2020年开始，因为全球疫情爆发影响供应端及矿山运作，加上市场预期AI及新科技发展对铜的需求强劲，因此带领铜价走高，更曾创下新的历史高位。

　　要注意，美铜基金空头已经跌至自2007年有记录以来最低水平，代表市场对铜的情绪明显过分乐观。基金空头已从6周前最低水弹135%，多头亦从同一时段跌12.3%。

　　除了黄金具有避险属性外，地缘政治紧张局势可能推高原油价格，而中国在稀土、锑、钨等关键物料供应上的垄断地位，也有望支撑其国际价（不是国内价）走强。最近美国政府不但入股MP Materials，还和他们签了10年供应合约，以高于中国售价近一倍为最低要价 (每公斤110美元)去买钕镨。股价受消息刺激急升。最近有消息流出，美国国防想在海外收购钴金属。

　　另外大型黄金生产商Agnico Eagle表示，其将用1.3亿美元成立新的子公司，用于投资战略资源相关项目。

　　笔者更新了对短期金价有重要启示的金价对金矿股指标。上周，美元金价/北美金矿股比率出现急升：

　　至周五(27号)的金价/北美金矿股比率为 12.723X，较23号的11.468X升10.9%，今年累升0.9%。在市场对金属情绪乐观的时候矿业股跑赢实物，相反情绪转悲观时实物跑赢。2025年累跌34.1%，北美金矿股跑赢实金。2024年累升16.5%。2023年全年累积上升了13.2% (2022年+6.4%)。作为历史比较，2008年之前美元金价/北美金矿股指数比率仅6倍以下。

　　金矿股表现再一次领先金属，笔者记得金价于1月29日早上还是上升的，但那时候澳洲上市的金矿股票价已开始回吐了。

　　其实从2009/2010年开始，矿业股走势一向落后于商品本身，近年连原油/天然气生产公司也出现相似情况。笔者相信其中原因是投资界兴起对环境、社会责任及公司监管上 (ESG) 的重视，比如2021年，BlackRock跟英国议会承诺，不再投资在煤矿及原油生产公司上，而他们肯定不是唯一一家承诺只投资在更重视ESG上的公司及行业上的基金公司。

　　笔者认为，追踪海外金矿股股价是其中一样比较靠谱的前瞻性工具，即如果金价继续上升但金矿股们出现急跌，就要小心了。

　　金银比是其中一个量度市场情绪的指标。历史上金银比在大概16-125倍水平运行：

　　一般市场越恐慌，金银比率会越高，比如2020年因为新冠于全球传播开去，令金银比率曾一度升穿120倍的历史新高。

　　早前白银太火，很多人都关心白银比能否继续向下，笔者在金银比在低50X时已说这比率水平有点尴尬，因为已经贴近历史的平均水平，升跌皆有可能。结果金银比先进一步跌至47X，才急速反弹。

　　笔者有可能看错，但暂时偏向相信金银比短期已经见了底部，由于上周五大跌后市场情绪未必能马上修复，因此金银比或会在较高位先徘徊。

　　铂金2025年升幅达127%，但历史上，一安士铂金平均能换60多安士白银，而最近1安士铂金仅能换25.6安士白银，处于历史最低水平 (从2025年6月峰顶算已回落31%，比率越低铂对银越便宜)，反映相对白银，铂金现在的估值是历史中最便宜的。

　　目前市场认为明年4月再降息的几率从两周前的28.9%升至32%；但6月降息的几率从60.1%跌至最新53.9%，反映数据有点矛盾，显示出市场思维上的混乱。市场终于开始思考自从12月美联储降息后，至将来再降息的时候这段空窗期期间，投资者该如何部署？

　　笔者记得去年当金价于第四季度在没有特别消息时依然攀升，当时笔者便说有可能是有些内部人士知道一些事情，因此提前得到消息的人都在悄悄地买入黄金——现在回看，很明显就是有人知道特朗普要对委内瑞拉总统马杜罗动手，并之后想染指格陵兰。古巴及加拿大的形势也难言安稳。

　　上周贵金属及商品价格急跌，其实老实说就是一场大型的“获利操作”，导致“戏院失火人踩人事件”，进一步加剧跌势——以白银为例，它单在今年1月份，从去年年底的71.26美元，上升到116.58美元（以最高收市价计算）——在1个月不足的时间里升了63.6% (而且还刚刚在去年升了147%之后)。如果有人觉得这升势是完全没问题的，也不用担心是牛市尾部前的最后升幅，那笔者真心建议这类人，投资和需要依靠技术成分的博彩，都不适合你们；银行存款、买国债和做慈善捐款会更适合你们。可能很多人会经常有一种错觉，只要是一个理财产品价格上升，它就一定会继续上升，如果它已经从底部升了200%，可能大部分人觉得它依然会继续上升，但事实上大部分投资工具都是从极度超卖，转向极度超买，再转回去超卖，而这过程一般可能需时数个月、数年、(商品)甚至有可能达10年以上级别。

　　当然，大型“获利操作”很多时也需要一个借口，而这借口就是特朗普选择了Kevin Warsh成为下一任美联储主席。关于Warsh其实笔者去年11月时也简单地写了他——他认为美国需要降息，但美联储却需要从现在的放水变为缩表 (现时美联储已于今年12月停止了缩表/QT，并重新每月买入400亿美元的债券(扩表/QE))。其实Warsh成为下任美联储主席已不是意料之外的事，从11月开始Warsh的赔率已显示他胜出的几率较其他候选人高。

　　笔者写过，当市场会在围绕着「下一任美联储主席」的相关问题前出现各种「脑补」，比如在他正式公开演说他对美国未来利率和货币政策上的蓝图前，就已经出现各种标签——比如Warsh是，即使他会降息他也不会降太多，但事实上至少目前情况Warsh是比鲍威尔更热衷于降息的。而且不在位上时看法当然更客观，但当人在江湖时，就会出现身不由己——当在位时，他认为怎样做是最好，跟在保持自己的底线下做出某些让步，很可能会有些出入。因此笔者去年预测，今年上半年资产价格会比较波动，下半年在比较明朗的环境下较容易出现稳定上升。期货市场参与者在上半年要特别留意小心，注意价格波动和控制杠杆。

　　美国作为全球领袖以及世界警察的时代已经完结，现在取而代之的是弱肉强食的“战国时代”。这代表中美关系难好起来，以前的全球一体化已一去不复返。

　　市场只精于预测美联储短期的利率走向，长远(半年或以上)的精准度是很差的。近期市场对美联储降息步伐转趋悲观不代表今年不降息。

　　今年全球经济增长从何而来？美国经济增速能令市场焦点从美国债务转回去增长版块吗？外国的失业率持续上升，加上美国12月通胀高于市场预计，谁敢说美国不会陷入滞胀？

　　按照传统智慧，当商品市场已经变成大部分人的话题时，往往预示着牛市可能很快会完结，但这次情况可能完全不同，因为过去几十年全球的规则已经出现重大改变，从全球一体化演变至当前群龙无首的“战国时代”，因此今年商品的大方向依然是向上。

　　未来12至24个月最大的考验，要是美国开始降息，但通胀压力重拾升势后，美联储该何去何从？

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　　新京报讯 2月5日，江西乐平市公安局发布警情通报，全文如下：编辑 辛婧

　　本刊记者 郑扬波打开各类短视频平台，总能看到一些所谓的“乡村生活”视频。看多了，套路无非是刻意编排邻里争执、锱铢必较的剧情，将个别乡村矛盾无限放大、刻意渲染，潜移默化中给农村人贴上“格局狭隘、琐事缠身”的固化标签。

　　香港一宗尘封许久的凶杀悬案终于迎来突破涉嫌37年前在西贡龙虾湾参与杀害一名酒楼侍应的最后一名在逃疑犯——香港62岁男子梅耀强（音译）2月2日在泰国曼谷农卓区被捕，并将于2月5日下午被押返香港。该名疑犯在1994年潜逃到泰国，在当地开设工厂并结婚生子。

　　【来源：杭州日报】昨天浙北天空阴沉，偶有小雨出没，气温较前日略有下降，然而浙南地区的天况还不错，多云为主，在南风助力下，气温直线℃+遍地开花，最高气温冲至22-25℃，今日最暖前三甲：永嘉25.8℃、龙泉25.7℃、丽水25.1℃。

　　刚刚，全球市场大溃败，美股三大指数大跌，道指跌约600点，纳指跌近2%。科技股集体下跌。黄金、白银暴跌，白银价格狂泻超16%。原油价格也在跳水。比特币跌破7万美元关口，来到了6.7万美元。

　　近日澳门英皇娱乐酒店大堂内原本镶嵌在地砖内的大量黄金被连夜撤走引发广泛关注2月4日晚间港股上市公司英皇娱乐酒店公告确认这批总重超过79公斤的黄金已被出售售价近1亿港元伴随着金价的持续大涨，这笔交易也让英皇娱乐酒店大赚了一笔。

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　　2月5日，西安市公安局经开分局通报：2026年2月1日，我局接群众报警，称在辖区某洗浴店内休息期间被猥亵，民警立即开展调查工作，并于2月2日依法对违反治安管理行为人赵某（男，27岁）处行政拘留。同时，对该洗浴店未按规定登记住宿人员信息的违法行为予以处罚。

　　不用辞职了？2月4日，高市将目光看向中国，允许日元贬值，美元被釜底抽薪，日本那些右翼分子在做什么春秋大梦

　　日本首相高市早苗最近在选战中玩了一把心跳，直接把个人政治命运和选举结果绑在一起。这种操作在日本政坛不算常见，万一输了，她就得自动退出权力核心，成为第一个牺牲者。选战正酣，她突然抛出一句“日元贬值对日本有利”，瞬间把舆论点着了。选民的手还没放下，她的对手倒多了几个。

　　雨雪方面，预计5日至6日，江苏、安徽、上海、浙江中北部等地有雨转雨夹雪或雪，安徽中南部、江苏中南部、浙江北部、上海等地的部分地区有大到暴雪;