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　　2月11日晚间，网易发布2025年第四季度及全年财务报告。财报数据显示，网易2025年全年净营收达 1126 亿元人民币，同比增长约 7%；基于非美国通用会计准则(Non-GAAP)，归属于公司股东的净利润为 373 亿元，同比增长约 11%。从全年大盘来看，网易维持营收与利润双增长，基本面保持稳健。

　　但聚焦 Q4 单季，财报呈现明显反差，Q4 净营收 275 亿元，同比增长 3.0%，低于市场预期的 288 亿元；同时，Q4 净利润(GAAP)同比下滑近 30%，Non-GAAP净利润约 71 亿元，每股收益(EPS)显著低于市场预期。

　　这种单季度“增收不增利”的核心原因是费用激增。财报显示，网易 Q4 运营费用高达 94 亿元，同比大幅增长 10.9%，主要由营销费用构成，反映出公司为新游戏推广与市场份额争夺付出的成本代价。

　　作为以游戏为绝对核心的互联网公司，网易游戏及相关增值服务全年营收 921 亿元，占总营收比重超 80%，同比增长 10.2%，在线%。网易如今的财务表现和战略重心，本质上都来自游戏业务正处在「老IP稳盘、新品冲量」的关键交替期，所有动作都围绕扩大市场规模、推进全球化出海、加码 AI 与研发技术这三条主线 利润让步于规模

　　网易Q4的财务表现，揭示其现阶段的策略在稳固基本盘的同时，阶段性牺牲利润率换取新品市场占有率。

　　拆解游戏收入结构，网易长线运营能力仍是现金流基石。《梦幻西游》电脑版运营第23年推出“畅玩服”，Q4与全年营收均创历史新高。《大话西游》手游上线“自由交易服”，玩家参与度再创新高。通过重构经济系统、降低体验门槛，网易持续挖掘经典IP价值，高留存与稳定付费转化为公司提供了抵御市场波动的财务缓冲。

　　都市开放世界产品《无限大》在1月完成封闭测试，留存与用户反馈均符合预期，产品仍在打磨内容，目标未来实现PC、手机、主机多平台全球同步发行。此外，网易也正式切入自走棋赛道，目前有《风华决战》《代号：妖鬼》两款产品在研发，网易表示，将在成熟玩法基础上主打中式妖鬼题材差异化，依托美术与叙事优势，打造具有东方神魔特色的自走棋新品。

　　这些新品储备，既是网易完善全品类布局、缓解核心产品迭代压力、衔接“新老交替”周期的关键举措，也意味着未来一段时间，公司在新游研发、测试与宣发上的投入仍将持续，延续“以投入换规模、以新品补梯队”的既定战略，为长期营收增长筑基础，这也进一步解释了Q4营销费用激增的合理性，短期利润让步，本质是为了长期产品矩阵的稳固。

　　《燕云十六声》《漫威争锋》的海外成绩，是网易全球化战略的重要阶段性成果，却远非终点，当前中国游戏出海已彻底告别早期“粗放买量”模式，正式进入拼核心玩法、美术品质、工业化产能，更拼本地化运营与长期研发能力的“存量竞争”新阶段，网易的出海布局，正处在这场竞争的实质性检验期。

　　与之互补，《漫威争锋》借助全球知名IP切入海外成熟的英雄射击品类，其S6赛季攀升至Steam全球热销榜Top 2的成绩，印证了网易在IP合作与品类适配能力上的进步。网易严格遵循漫威IP核心设定，优化游戏平衡性与赛事体系，推出适配海外市场的电竞运营计划，精准吸引漫威粉丝与射击游戏爱好者入局。

　　值得注意的是，网易海外研发并非盲目扩张，而是进行精准的资源优化。近一年多来，网易已陆续裁撤 7 家海外低效工作室，包括美国 Jackalytic Games、加拿大 Bad Brain Game Studios、日本樱花工作室等，这些工作室多因项目进展缓慢、未达“长青大DAU产品”的核心战略而被关停。丁磊在财报电话会议中明确表态，裁撤调整是出于产品定位及内容品质的考量，网易将通过“自建+并购”双线并行，聚焦优质团队与核心产能，不盲目追求规模扩张。

　　AI是网易长期战略的核心词汇。财报强调，AI已全面覆盖游戏开发美术、策划、编程等环节，部分环节效能提升达300%。