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　　2025年，A股在政策、估值、盈利、资金四重支撑下走出了牛市行情。2026年作为“十五五”规划开局之年，经济转型深化与政策发力预期叠加，A股市场细分赛道的分化愈发明显。

　　在这样的背景下，2026年的投资机会如何？驱动2026年行情的核心变量是什么？哪些领域可能成为市场资金新的“共识”？对于这些问题，私募大佬们又有着怎样独到的判断？近日，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）带着这些问题，专访了星石投资副总经理方磊。

　　NBD：从2025年市场表现来看，政策、资金、盈利三大要素的联动效应尤为明显，您认为这三者中哪个是驱动2026年行情的核心变量？请结合来年的市场特征说明理由。

　　方磊：2026年驱动股市行情的核心变量是盈利要素，全市场将进入业绩释放期，股市将由估值驱动走向盈利驱动，各个板块均有投资机会，2026年市场风格与2025年相比有望更为均衡。2025年，人工智能、高端制造等科技成长板块景气度率先修复，顺周期等传统行业基本面及预期相对低迷，共同造成了科技成长风格估值率先修复、累计涨幅突出的局面。

　　进入2026年，人工智能产业链景气度有望延续，虽然高估值可能会带来波动放大，但盈利兑现依旧将带动股价表现。与此同时，在海内外“双宽”政策、国内“反内卷”政策带动行业供需格局优化的背景下，传统行业有望出现盈利弹性的兑现以及估值的进一步修复。各板块的盈利修复将是市场风格走向均衡的重要影响因素。

　　NBD：2025年外资与公募基金在AI算力、自主可控等领域的持仓持续集中，您判断2026年机构资金的流向会出现新的变化吗？哪些领域可能成为资金新的“共识性方向”？

　　方磊：2025年AI算力、自主可控等领域一枝独秀，与机构资金持仓集中相呼应，考虑到2026年全市场将进入业绩释放期，行业基本面变化将是资金流动的主要驱动因素，预计2026年资金会向新领域分流，不仅仅在科技成长风格内部，也将扩散至顺周期等传统行业。

　　NBD：2026年作为“十五五”规划开局之年，站在“十五五”规划的开局节点，您认为未来3~5年A股最具长期投资价值的赛道是什么？普通投资者如何在长期赛道与短期机会之间找到平衡？

　　方磊：站在中长期维度看，“十五五”规划建议对经济的质和量都有要求，提出要“集中力量办好自己的事，续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”，显示政策积极进取的决心。在“十五五”时期经济社会发展的主要目标中，建议提出了“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”“科技自立自强水平大幅提高”等要求，意味着在内需、科技领域存在着较多的中长期投资机会。

　　一方面，在大国竞争的背景下，并跑领跑领域增加有助于增加国家综合竞争力，尤其是近年来人工智能领域出现技术突破，新技术的出现进一步增加了科技竞争和科技自立自强的重要性，国内先进产业发展也蕴含着较多投资机会。

　　另一方面，政策“以人为本”的导向逐步明显，“人民生活品质不断提高”也是重要的发展目标之一，且横向对比下我国居民消费占GDP（国内生产总值）比重仍低于美日等发达国家，消费领域具有较大的长期提升空间，消费板块也存在着中长期投资机会。

　　对于普通投资者而言，长期赛道和短期机会都需要注重，可以根据自身资金收益需求、风险偏好等因素来设定不同期限的仓位比例，以此来平衡投资组合表现。对于长期赛道标的，投资者需要关注行业趋势和基本面变化，阶段性忽略因情绪而导致的短期波动；对于短期机会而言，更加需要关注短期涨跌幅和相对估值表现等，且需要避免陷入盲目追涨杀跌的情况。

　　NBD：“十五五”规划建议明确将“科技自立自强”作为高质量发展的核心抓手，且政策执行力度预期强于以往，您认为这一政策导向会从哪些维度重塑A股的估值体系？对科技成长股的定价逻辑将带来怎样的改变？

　　方磊：第一，总体来看，“十五五”规划建议对“科技自立自强”的重视，叠加当前资本市场制度的包容性提升、政策推动长期资金入市，有助于推动科技股估值回归至与长期价值相匹配的水平上，科技股估值的中期波动性可能会减少。

　　第二，政策对科技领域的关注可能会增加核心技术自主率、产业政策支持强度等非财务指标对估值影响的权重。

　　第三，由于畅通科技、产业、金融循环是培育新质生产力、建设现代化产业体系的内在要求，科技领域的估值逻辑可能会从单一细分行业延伸至整个产业链，形成产业链整体估值联动的格局。

　　NBD：针对普通投资者2026年的投资，您有怎样的建议？请结合2026年的市场特征说明理由。

　　方磊：2026年应该进行均衡投资和长期投资，投资过程中需要关注企业盈利等基本面因素变化，尽量规避追涨杀跌和概念炒作。

　　一方面，2026年为“十五五”开局之年，更加积极有为的宏观政策带动经济企稳是大概率事件，基本面因素驱动会更加明显，越来越多的板块有望进入业绩释放期，叠加当前股市估值分化程度偏高，股市风格或趋于均衡，押注单一赛道的性价比和潜在相对收益较2025年可能会明显下降。

　　另一方面，目前地产、实体及固收类产品的收益回报相对有限，权益类资产的中期投资性价比仍处于中高水平，国内股市仍处于“慢牛”通道中。虽然部分标的估值偏高，高估值可能会带来短期波动放大的情况，但并不意味着没有长期投资的价值，其行业景气度及公司盈利兑现将逐步消化偏高估值，投资者需要的是长期跟踪选定的标的，根据行业政策、企业基本面变化进行组合调整，而非追逐短期股价波动。

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